火热的行情，焦躁的人心，面对今年四月份以来启动的二级市场行情，圈内人最为悔恨的事情莫过于踏空。行情来如火烧山，行情去时如水入海，谁也无法预期这波行情能持续上扬多久，但是因为买不到矿机而踏空这波行情的矿工们每天的内心是无疑焦虑的。作为最上游的矿厂，他们所要承受的压力更是巨大，矿工们催促与抱怨的总和就是矿厂所要承受的压力极限。

　　近日，有确切的消息指出：矿机厂商嘉楠耕智、比特大陆先后向SEC（美国证券交易委员会）提交上市申请。嘉楠耘智具体的上市计划尚未公布，而坊间流传比特大陆的拟募资额度为3-5亿美元，计划于纳斯达克股票交易市场上市。

　　面对积压如山的矿机订单，比特大陆这些大厂们选择向资本求援。这次的上市申请比以数次上市尝试相比更加急切，从比特大陆宁愿估值腰斩也要咬牙上市的决心看，本轮能否上市成功关乎到的是矿商们的生死存亡。

　　一：元气大伤，矿厂向资本市场要钱续命

　　矿商们谋求上市的心思已经不是一天两天的了。以嘉楠耘智为例从2016年开始就打算借壳鲁亿通电器在深交所创业版上市而后被监管当局否定，之后尝试过登录新三板、港股等均告失利。

　　比特大陆也在去年中旬尝试登录港股并于今年三月份宣告计划搁浅。

　　没能赶在二级市场行情恶化前融资过冬，使矿商们几乎被冻僵在2018年的熊市寒冬之中。比特大陆在2019年年初大规模处理掉库存的蚂蚁S9系列矿机及名下的数个矿场。去年底刚发布的7nm制程芯片的蚂蚁s15系列矿机也熊市中遭遇价格腰斩的悲催命运。

　　至于嘉楠耘智，则从去年发布行业第一片7nm制程芯片以来持续低迷，，目前其矿机品牌阿瓦隆的主打产品阿瓦隆1066、1047等矿机使用的仍是12nm制程的上一代芯片，昔日业内第体量二的巨头经过一轮寒冬之后已经明显落后市场一个节拍。

　　行情骤然回暖使矿厂们略微恢复一些生机，但是对行情预估的不足使他们并没有踏稳这一波市场回暖的红利。

　　有市场无产能是目前最为棘手的问题。哪怕今年的期货已经被预售一空，但是限于元器件特别是生产矿机的专用芯片的备货量严重不足，矿厂能够得从市场获得的回血十分有限。

　　据相关报道，推测比特大陆目前每个月的7nm制程矿机供应量仅仅为四万台左右。

　　而为了筹措更多的资金，比特大陆不惜超量预售矿机从大型合做伙伴手中提前拿到货款。目前连期货也不能如期足量供应，不少合作伙伴直呼被坑。

　　缺钱，成为摆在矿场面前的生死局。目前而言，已经确切看到希望，就是不知道谁会倒在黎明之前。

　　上市融资成为矿商救命的良药，只要有钱继续补从产能就能够重新站上巅峰。

　　二：加急、增产市场反馈一般，问题并没有被解决

　　知名博主“数字晶片达人”在七月中旬爆出比特大陆已经向台积电提交今年三、四月份的晶圆订单，总量为三万片7nm制程12英寸晶圆，这笔订单总额度超过20亿人民币，传比特大陆已经全额预付货款，条件就是加急生产。

　　台积电方面也传出积极信号，已经派团队赴日紧急采购生产设备，加大7nm制程芯片的产能。

　　然而改变不了的事实是，目前台积电正全力为九月份上市的苹果手机赶制芯片，而其客户优先名单上面，高通、华为、小米、魅族等手机硬件厂商的优先级远远高于比特大陆等一众矿机厂商。

　　尽管市场已经能够感受到矿厂们的努力，然而矿机短缺的窘境还在延续。根据deepflow（深流）的报道，按照惯例这批晶圆的交付要三个月的流片期，而后的封装、测试、装配、成品性能测试等等均需要不短的时间。

　　预计各矿商大规模矿机交付的时间节点要到明年的第二季度。而这中间大半年时间的行情走势到底会如何变化谁都无法保证，已经预付全款定金的矿工们多少有点进退两难。

　　即使马上有充足的资本进入，也是远水难救近火终究还是要把矿厂们绑在火上烤上一烤，而点火的燃料可能就是矿工自己。

　　三：矿场们缺钱但其实缺的也不是钱。

　　比特大陆以蚂蚁矿机封王矿圈。最为经典的蚂蚁s9系列出货数百万台，占到行业矿机保有量的半壁江山，在2017年为比特大陆创下数十亿美元的销量。

　　也正是凭借蚂蚁矿机s9的成功，比特大陆2018年提交的招股说明书上才有营收百分之几百的增长及上十亿美元的净利润。

　　表面上看矿商们都缺钱去提升产能，然而我们还是相信困扰这家昔日行业霸主的不仅仅是钱的问题。

　　不知什么时候开始，连比特大陆这样的业内第一也滑出了芯片供应商第一优先级的名单，行业内其他厂家的遭遇我们可想而知。

　　牛市迟早会来，熊市也有其必然规律。矿机厂家们如何抹平在行情转换中的销量波动，保持持续生产销售矿机的能力，才是一家实体硬件厂商的症结所在。

　　选择上市只能是增加矿厂自身的现金流准备及抗风险能力，可是随着矿机的升级成本也在呈指数级别上升。

　　蚂蚁矿机s9的单价是2000+人民币而到了s17PRO矿机单价则飙升至三万多人民币。下一轮行情里面一旦又一次陷入矿机论斤卖的境地，比特大陆及众多矿机厂家要像今天一样熬过寒冬几乎不再可能。

　　市场波动的风险正在矿机厂家们身上急剧放大，而选择用资本硬抗风险似乎并并不是现实。今天资本能够乘牛市之利而来则他日也会受熊市之害而走。

　　寻找一种更加合理的市场机制来对冲波动才是根本的出路。关于矿厂该如何有效对抗市场波动的策略上，我们从RHY矿场的周报上看到这样的结论：

　　1）：矿厂变得能够预测市场波动并提前做出产能准备。这种提前必须以季度为单位不然没有现实意义，很显然这是不可能的。

　　2）：在市场中找到缓冲的机制，比如自营矿场将库存变现、或者以算力租赁、矿机租赁等模式，将利润与分险与散户均摊。以RHY矿场自身为例，不管熊牛市算力租赁均有其回本盈利模式，区别只是回报的高低而已。即使在去年寒冬中对矿机的需求仍并没有停止。

　　比特大陆在这方面也有所布局，上线比特小鹿就是出于将重资产变现的考虑不过体量尚小目前看作用有限。

　　3）：采取传统分销与代理模式，层层压货分担库存压力。这种做法在矿圈可能接受度不高，因为层层加价最后还是转嫁到矿工头上增加的是挖矿的成本。

　　综上所述，矿商上市能在中短期内解决市场供需严重不对称的问题，但是对于长期的行业波动特性并无特别明显的作用，反而可能因为资本充足而导致竞争加剧，风险把控意识减弱从而酝酿更大的灾难。

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